Il est souvent recommandé d’investir de la même manière que les personnes qui ont déjà accumulé une grande richesse, d’après Cherry Reynard.
En conséquence, il semble inévitable que les investisseurs choisissent d’investir dans l’une des fiducies d’investissement où une famille fortunée détient une part importante. Cependant, il est important que les investisseurs s’assurent que leurs intérêts sont traités avec la même attention.
Il existe plusieurs fiducies dans lesquelles des familles fortunées détiennent une part significative. Par exemple, la famille Cayzer possède 49 % de la Calédonie, tandis que la famille Rothschild détient environ 22 % du RIT. Les familles Brunner et Majedie ont également des participations plus modestes mais importantes.
Ces structures de confiance ont généralement changé avec le temps, passant d’une gestion principalement familiale à inclure des actionnaires externes, des membres indépendants du conseil d’administration et des experts en investissement externes. Elles diffèrent encore en termes de gestion autonome ou de recours à un gestionnaire de fonds alternatif externe. Majedie et Brunner font appel à des gestionnaires de fonds externes qui agissent de manière indépendante.
Les conseils d’administration incluent souvent un représentant de la famille, chargé de défendre les intérêts de la famille. Cette structure offre de nombreux avantages, notamment la stabilité et des relations à long terme, qui peuvent influencer positivement la culture de l’entreprise selon M. Mat Masters, PDG de la Calédonie.
Il affirme que les actionnaires familiaux peuvent adopter une perspective à long terme, ce qui permet aux gestionnaires de placement de se détacher du tumulte du marché à court terme. Il souligne que les équipes de placement n’ont pas besoin de surveiller en permanence l’évolution du marché et peuvent se concentrer exclusivement sur leur rôle d’investisseurs sans être perturbées par des considérations de marketing.
Dan Higgins, PDG de Marylebone Partners, gestionnaire de Majedie Investments, souligne l’importance d’avoir un soutien d’actionnaires pour renforcer la confiance pendant des périodes de changements de stratégie d’investissement. Il mentionne que le conseil de Majedie a récemment mis en place une nouvelle confiance en investissement en collaboration avec JP Morgan en 2022, ce qui a été bien accueilli par le marché. La réduction des actions a été significative, attribuée à l’attention portée par le conseil aux besoins du nouvel environnement d’investissement.
Il pense que les principaux actionnaires de la famille peuvent contribuer à maintenir l’intégrité du gestionnaire d’une manière qui serait compliquée dans une structure différente. Il ajoute que « New Majedie » adopte ce qu’ils appellent un modèle de dotation « liquide ». Ils cherchent à reproduire l’approche qui a bien fonctionné pour les dotations universitaires d’élite, notamment aux États-Unis. Leur approche est axée sur le long terme, fondamentalement orientée, et ils explorent diverses sources de rendement, y compris les investissements alternatifs. Ils ne se laissent pas influencer par des indices ou des benchmarks. Cependant, contrairement aux dotations universitaires, ils n’investissent pas dans des actifs gravement atteints ou difficiles à évaluer.
Les règles d’inscription établissent des critères concernant le nombre d’administrateurs indépendants, la transparence et les droits des actionnaires externes. Cela vise à empêcher les familles de modifier la stratégie d’investissement à leur avantage ou d’interférer dans la gestion de la fiducie. Andrew Hutton, directeur non-exécutif chez Brunner, affirme que la famille est consultée et impliquée dans la stratégie d’investissement, de la même manière qu’un actionnaire important, mais surtout, ils n’ont jamais cherché à influencer cette stratégie de manière abusive. De plus, il souligne qu’ils s’expriment d’une seule voix, sans aucun membre de la famille essayant de remodeler la confiance.
La famille est un actionnaire impliqué. Si ce n’était pas une famille mais une autre entité, le traitement serait identique.
Cependant, ce type de structure comporte certains risques. La liquidité peut poser problème et les fiducies peuvent être cotées à des prix réduits. Par exemple, RIT se négocie avec une réduction de 23 % par rapport à la valeur nette d’inventaire (VNI), tandis que Calédonie est à 35 %. Il est difficile d’expliquer la raison du rabais élevé du RIT en raison des importantes participations de la fiducie dans le domaine de l’équité privée, mais la performance de Calédonie a été solide et il n’y a pas de raison réelle justifiant son important rabais.
RIT a pris des mesures pour répondre aux préoccupations des actionnaires en investissant dans le renforcement de ses capacités de marketing et d’investissement. Le dernier rapport de l’entreprise indique qu’en 2023, elle a effectué l’un des plus importants rachats d’actions dans l’industrie de la fiducie d’investissement, acquérant environ 8,6 millions d’actions pour un montant de 163 millions d’euros, ce qui représente la plus grande allocation de capital unique de l’année. De plus, la fiducie s’est engagée à réduire la part des investissements privés dans son portefeuille.
Il peut y avoir d’autres problèmes potentiels qui pourraient surgir. Lorsqu’un seul membre de la famille détient une part importante, cela peut poser problème s’il doit la vendre, entraînant une surabondance d’actions. De même, bien que le conseil d’administration puisse sembler équilibré, il peut être difficile de connaître les dessous – les administrateurs indépendants sont-ils en mesure de contester les représentants de la famille sur des questions comme les honoraires ou la gouvernance ? Dans ce cas, les actions auront plus d’impact – si les préoccupations des actionnaires indépendants sont régulièrement ignorées, par exemple.
Les experts de la Calédonie soulignent que les stratégies basées sur la confiance ne garantissent pas des retours financiers et peuvent entraîner un risque d’isolement intellectuel. Cependant, ils affirment qu’ils réfléchissent attentivement à ces questions et favorisent la communication. Ils disposent de trois équipes spécialisées dont les activités ne se chevauchent pas nécessairement, mais qui se consultent régulièrement, notamment lors des réunions du Comité d’investissement. En outre, leur rémunération est basée à la fois sur des critères propres à la Calédonie et sur leurs performances individuelles.
Pour les investisseurs, il est avantageux de s’associer à des familles fortunées pour plusieurs raisons. Ils peuvent être rassurés par le fait que ces familles ne conservent pas leur richesse en négligeant leurs investissements. Cependant, les investisseurs doivent rester attentifs à certains signaux d’alerte : des questions de gouvernance non traitées, des modifications dans les conditions d’investissement, un manque d’indépendance apparent au sein du conseil, ou un défaut de vérifications et de contrepoids. Ils doivent veiller à ce que leurs intérêts et ceux de la famille soient pris en compte de manière équitable.
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