Le marché boursier japonais attire soudainement l’attention après avoir récemment dépassé les niveaux records de la période de l’essor financier des années 1980, selon Rob Morgan.
Il n’est pas très pertinent de faire une comparaison sur une échelle de temps avec le dessin. En 1989, le marché était en pleine bulle avec des prix immobiliers exorbitants. Les évaluations actuelles sont plus judicieuses et se basent sur des gains solides et des valeurs d’actifs raisonnables. De plus, il est important de considérer le niveau de l’indice boursier japonais en excluant les dividendes, qui sont un élément essentiel des rendements globaux.
Plusieurs éléments ont contribué à cette performance, tels que les changements dans la gouvernance d’entreprise, les évaluations avantageuses, le passage de la déflation à l’inflation, la dépréciation du yen et une augmentation de l’activité de l’entreprise MtendentA. Cependant, la dépréciation de la monnaie a également diminué les rendements pour les investisseurs britanniques. Malgré la hausse de 33% de l’indice TOPIX au cours de l’année écoulée jusqu’à la fin du mois d’avril, cela ne correspond qu’à une augmentation de 16% en termes de sterling.
Que signifient les comportements des Japonais en matière de conduite?
Il y a eu divers facteurs qui ont contribué à la récente augmentation des ventes. La dépréciation du yen a renforcé la compétitivité des produits japonais sur le marché international, ce qui a bénéficié à de nombreux grands exportateurs leaders dans les principaux indices d’entreprise.
En attendant, la dépréciation de la monnaie a entraîné une augmentation de l’inflation, avec des conséquences diverses pour les entreprises et les consommateurs japonais. Le Japon étant un important importateur de ressources telles que le pétrole et le gaz, une devise plus faible rend ces ressources plus coûteuses. Certaines entreprises japonaises sont affectées par ces coûts d’importation plus élevés, qu’elles ne peuvent pas toujours répercuter sur les clients. Cependant, après des décennies de déflation, le Japon connaît maintenant une période d’inflation, avec un taux actuel de 3%, dépassant l’objectif de 2% de la Banque du Japon (BoJ), ce qui incite les employeurs à offrir des augmentations de salaire significatives.
Bien que certains secteurs de l’économie puissent en souffrir, un retour à un environnement plus inflationniste est accueilli favorablement. Il est probable que les évolutions dans les comportements des consommateurs et dans le temps entraînent un cercle vertueux d’augmentation des salaires et des prix, ce qui pourrait avoir des effets positifs à long terme sur l’économie et le marché boursier. La période inhabituelle des taux d’intérêt négatifs au Japon semble toucher à sa fin, bien que le yen risque de rester faible en raison de taux proches de zéro, allant à l’encontre de la norme mondiale.
Un élément clé est la réforme de la gouvernance des entreprises. En 2012, Shinzo Abe a lancé une initiative économique nommée Abenomics, qui a marqué le début des réformes dans le secteur des entreprises. La première partie de cette initiative, axée sur la politique monétaire et les dépenses gouvernementales accrues, a été rapidement mise en place, tandis que les premiers signes de la troisième réforme structurelle économique ont mis plus de temps à se concrétiser. Cependant, la Bourse de Tokyo a prospéré sous la direction tardive du Premier ministre, grâce à l’adoption de nouvelles pratiques de gestion et de gouvernance d’entreprise.
La gouvernance est “très importante au Japon”.
L’une des mesures les plus courageuses de l’EST consiste à demander aux entreprises de présenter des plans visant à améliorer l’efficacité de leurs actifs, en particulier celles dont le ratio de valorisation est inférieur à 1x la valeur comptable. Ce ratio financier indique à quel point le cours de l’action d’une entreprise est proche de la valeur de ses actifs nets. Si une entreprise est valorisée en dessous de sa valeur comptable, cela signifie qu’elle est considérée comme un “destructeur de valeur” par les investisseurs.
D’autres actions sont prises pour démanteler les “holdings croisés” dans lesquels les entreprises japonaises sont impliquées. Ces holdings ont été traditionnellement utilisés par les entreprises japonaises pour renforcer les liens commerciaux, se protéger contre les prises de contrôle hostiles et se prémunir contre les fluctuations des marchés. Cependant, ces pratiques ont été critiquées pour entraver l’équité des actionnaires et pour être trop favorables à la direction.
En décembre 2023, le Tribunal de la sécurité économique a déclaré qu’il renforcerait la pression en demandant à plus de 1 000 entreprises avec des liens familiaux ou affiliés d’améliorer la transparence concernant leur mission et les mesures prises pour garantir leur autonomie.
En janvier 2024, le TSE a rendu publics les noms de plus de mille entreprises qui avaient partagé des données sur leurs efforts pour appliquer des politiques prenant en compte le coût du capital et le partage des prix, excluant environ 2 000 entreprises qui ne l’avaient pas fait.
Les indicateurs financiers à court terme satisfaisants n’ont généralement pas été une priorité majeure pour la direction des entreprises japonaises par le passé. Il faudra du temps pour qu’un changement de mentalité se produise. Cependant, une pression croissante pousse les entreprises à modifier leurs pratiques afin de mettre davantage l’accent sur les rendements des actionnaires, notamment en restructurant leur bilan, en augmentant les dividendes et en procédant à des rachats d’actions. Ces changements pourraient continuer à profiter aux investisseurs à long terme, en tirant parti des importantes réserves de trésorerie constituées par de nombreuses entreprises japonaises.
En général, cela entraîne une transformation du paysage commercial en mettant en place des politiques favorables aux actionnaires, telles qu’une répartition plus équitable des capitaux de plus en plus répandue. En parallèle, une base d’actionnaires plus axée sur les aspects financiers pousse à des changements de l’extérieur. Même si toutes les entreprises ne sont pas entièrement en accord, les avancées réalisées jusqu’à présent ont attiré l’attention des investisseurs mondiaux.
Est-ce que tu veux partir comme en 1989?
Même si l’année a été favorable à la bourse japonaise dans l’ensemble, les performances des divers secteurs du marché ont été contrastées. La dépréciation du yen a été bénéfique pour les exportateurs et les sociétés internationales, mais a rendu les entreprises orientées vers le marché intérieur moins attractives pour les investisseurs étrangers.
De plus, les investisseurs se sont principalement concentrés sur les grandes entreprises en ce qui concerne les réformes de la gouvernance d’entreprise, laissant ainsi les petites entreprises en retrait. Cette situation a engendré une importante variation des rendements des fonds d’actions japonais au cours de la dernière année. Rob Morgan occupe le poste de Chief Investment Analyst chez Charles Stanley.
