Il est fortement déconseillé d’investir dans des fiducies d’investissement sans comprendre les réductions et leur impact potentiel sur les performances de votre portefeuille.
Au cours des deux dernières années, il a été clairement prouvé que suivre ce conseil est bénéfique, en offrant des opportunités remarquables à ceux qui comprennent et valorisent les réductions.
Quelle est la signification de la réduction lorsqu’on parle des fiducies de placement? Il s’agit de la différence possible entre le prix d’une part d’une fiducie d’investissement et sa valeur nette d’actif (VNA) par action déclarée. Lorsque le prix d’une part est inférieur à la VNA publiée, on dit qu’elle est négociée avec une décote. En revanche, si le prix de la part est supérieur à la VNA, on dit qu’elle est négociée avec une prime.
Spécifique aux trusts d’investissement
La présence de primes et de remises constitue une caractéristique distinctive des fiducies d’investissement, les distinguant des fiducies unitaires, des CIO et d’autres types de fonds à participation non limitée, dont la valeur est généralement alignée sur celle des actifs sous-jacents. Les fluctuations des remises et des primes peuvent varier considérablement. Actuellement, moins d’une douzaine des 300 fiducies étrangères que je surveille régulièrement sont négociées avec une prime, alors qu’il y a deux ans, il y en avait littéralement des dizaines.
En réalité, la réduction moyenne dans le domaine de la fiducie d’investissement a considérablement augmenté, passant d’un faible de seulement 2 % au début de 2022 à 16 % actuellement (et atteignant même 19 % à un moment l’été dernier). Nous qualifions cette période d’augmentation généralisée des réductions de “tournure”. Étant donné que 16 % est seulement une moyenne, cela indique que de nombreuses fiducies ont en réalité subi une augmentation plus importante que cela depuis le premier trimestre de 2022.
Paraphrase: Les fiducies investies dans des secteurs d’actifs alternatifs tels que l’énergie renouvelable, l’infrastructure, l’équité privée et l’immobilier commercial ont été fortement affectées, certaines étant vendues à des prix inférieurs de plus de 50% par rapport à leur dernière valeur liquidative rapportée. Les fiducies traditionnelles investies dans des actions ont également vu leurs valeurs diminuer, bien que pas dans la même mesure. La pratique courante pour les fiducies populaires ou performantes de croître en émettant régulièrement des actions, ce qui n’était possible que lorsque ces actions se négociaient à une prime (comme c’était souvent le cas avant 2022), n’est actuellement plus une option viable.
Déséquilibre entre l’offre et la demande
Si un actif voit son prix baisser, cela résulte généralement d’un désaccord entre l’offre et la demande. En cas de rareté d’acheteurs, le prix peut chuter facilement. À l’inverse, s’il y a plus d’acheteurs que de vendeurs, le prix peut augmenter. En fin de compte, la variation des prix dépend des fluctuations du marché.
Autre facteur plus pertinent pour les fiducies d’actifs alternatifs que pour les fiducies classiques, le NAV déclaré peut être inexact, du moins c’est ce que pensent les investisseurs. Les biens immobiliers, les usines, les parcs éoliens et les chemins de fer nécessitent du temps pour être construits, acquis et vendus, de sorte que les NAV des fiducies investissant dans ces actifs reposent généralement sur des évaluations d’experts périodiques plutôt que sur les prix quotidiens du marché boursier. Ces évaluations peuvent être obsolètes et mettre du temps à s’ajuster aux évolutions des conditions du marché.
Impact des taux d’intérêt plus élevés
Il est évident que l’élément principal qui a récemment influencé les réductions des actions a été l’impact des taux d’intérêt plus élevés. Il existe une relation claire et logique entre le coût de l’argent et le niveau des réductions. Les taux d’intérêt plus élevés rendent l’argent liquide moins attractif et encouragent les investisseurs à se tourner vers d’autres options de revenu, ce qui détourne les fonds des fiducies qui se concentrent principalement sur les rendements de dividende plus élevés. De plus, les taux d’intérêt plus élevés augmentent les coûts de financement des fiducies qui ont recours à l’emprunt pour accroître leurs rendements.
Est-il possible de gérer les baisses? Les fiducies ont plusieurs options pour tenter de rééquilibrer l’offre et la demande de leurs actions. Une approche consiste à limiter l’offre en rachetant ses propres actions, soit sur le marché ouvert, soit en proposant aux actionnaires une offre d’appel d’offres ou de rachat régulière (et en dernier recours, en liquidant entièrement la fiducie). Ces stratégies de contrôle des baisses sont devenues plus fréquentes et peuvent être efficaces, bien que pas immédiatement. En outre, les conseils peuvent redoubler d’efforts pour stimuler la demande en améliorant le marketing et la communication, ou en démontrant que la valeur de leurs participations est supérieure à ce que le marché pense, par exemple en réalisant une vente d’actifs réussie.
Possibilité de réaliser de bonnes affaires
Nous avons observé divers exemples de ces situations au cours des 18 derniers mois. Bien que des réductions plus importantes puissent nuire aux actionnaires en diminuant la valeur actuelle de leurs placements, l’opportunité d’acheter quelque chose à un prix inférieur à sa valeur nominale peut également présenter de bonnes affaires. Les investisseurs expérimentés comprennent qu’il existe un cycle de réductions, tout comme il y a un cycle dans les marchés financiers. Ils savent qu’il est avantageux d’acheter (ou d’ajouter à leurs placements) lorsque les réductions sont importantes et injustifiées, et de vendre (ou de réduire leurs positions) lorsque les primes sont fréquentes.
Jonathan Davis est le rédacteur en chef du Manuel annuel des fiducies d’investissement, ainsi que le créateur du podcast et de la newsletter Money Makers (www.money-makers.co).
